游戏观点:多重悲观预期释放充分,新一轮产品周期+AI游戏仍被低估

游戏公司当前对应今年接近10xPE,一方面是流动性危机,另一方面多重悲观预期释放充分:
1)25.6-26.6的新品周期后二阶导拐点 已经从25.11以来消化了近一年。新一轮产品正在酝酿,1月开始陆续上线【网易1月无限大,心动RO2 26H1】,后续产品预期极低。
2)税收担心:政策未有变化。少数公司补税和有效税率小幅提升有所体现。
3)AI影响:短剧不影响多端互通趋势,分流付费游戏流水,世界模型或 AI+UGC或带来游戏新的变化。
端游结构性增长亮点仍在。国产3A《影之刃零》10月29日发售,登顶Steam全球畅销榜;据SteamDB,峰值同时在线约72.4万人。
新的催化:抖音发力互动影游,将发布世界模型,AI互动影游有望成为拉动用户时长和付费的行业新增长点;多家游戏公司发力AI+UGC,小游戏平台Astrocade突破1000万MAU。腾讯craft 心动taptapmaker恺英极逸有类似布局。

重点标的:心动公司、网易、恺英网络、世纪华通、腾讯、三七互娱、巨人网络、完美世界、吉比特、哔哩哔哩。盛天网络